SPAC 투자에 대한 궁금증

SPAC은 기업의 인수합병 목적으로 상장되는 회사이다. 2천원으로 발행되는게 국룰, 2천원으로 정해진건지 관련 법안은 시간아까워서 안찾아봤다. 

2천원에 사서 가지고 있으면 (1) 기업과 인수합병에 성공하는 경우 인수합병에 따른 시세차익을 노려 돈을 벌 수 있거나 (2) 인수합병 건이 마음에 들지 않으면 주식매수청구권을 통해 원금보전을 할 수 있고 (3) 인수합병이 실패한다면 그동안 맡긴 돈을 소정의 이자와 함께 반환받는다는 개념을 가지고 있다. 

그런데 구체적으로 스팩이 어떻게 운영되는거고, 스팩 주주의 권리는 뭐고, 원금이 보장되는 이유는 뭔지, 이자는 어떻게 주는건지, 인수합병 실패하면 어떻게 되는건지 궁금해서 여러 내용을 찾아봤다. 

일단 기본적인 내용을 정리해주신 다른 블로그가 있어서 공유. 

 

스팩(SPAC) 투자에 대해서 알아보자

---

 

1. SPAC이 해산될 때 돈을 줄 수 있는 이유는 뭔가?

아래는 IBKS제14호스팩 투자설명서.

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20200610000058

 

즉, 공모자금으로 받은 돈을 은행에 예탁해서 합병 전 까지 보관, 여기서 발생하는 이자를 나중에 투자자들에게 돌려준다는 것. 은행의 적금 이자 수준의 이자율을 받는다고 보면 된다. 아래와 같은 구절이 이후 정기보고서에 포함되어있다. 

 

"회사는 '자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제6조 제4항 제14호'에 따라 주권(최초 모집 이전에 발행된 주권 제외)의 발행을 통하여 납입된 주식발행금액의 100분의 90 이상을 신탁 또는 예치하여야 하며, 당반기말 현재 주식 공모로 납입된 주식발행대금 전액을 한국증권금융에 예치하고 있습니다"

 

즉 법률에 따라서 공모로 받은 돈은 은행과 비슷한 기관에 예치해 두어야 한다는 것. 그래서 사실상 원금손실의 가능성이 없다는 뜻이다.  IBKS제14호스팩의 경우, 투자설명서에서 공모자금 전액을 예치할 계획을 가지고 있다고 아래와 같이 언급한다.

 

당사는 공모를 통하여 모집된 금액 80억원 전액을 예치할 계획이며, 2020년 03월 20일 KB국민은행과 신탁약정서를 체결하였습니다. 해당 계약서의 주요 사항은 다음과 같습니다.

 

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20200610000058

 

2. 원금손실 가능성 없는 것 맞나 

은행 예금에 박아놓도록 법적으로 요구하니 사실상 없다고 보면 되지만, IBKS제14호스팩에서는 아래와 같은 투자손실 가능성을 명시한다. 

 

다만, 신탁자금 반환시 상환액은 운용자금의 운용방법(운용자산), 신탁자산 및 운용자산의 금리 변동, 기타 수수료의 변동 등 등에 따라 본 공모확정가액보다 낮은 금액이 지급될 수 있 는 투자손실의 위험이 발생할 수 있습니다

 

728x90

만약, 해산사유 발생 등으로 인하여 동 신탁자금을 인출하여 공모 참여 주주에 게 배분하거나 주식매수청구권행사로 인하여 지급하는 경우 공모 참여 주주들이 투자한 주당 취득 가액 미만으로 지급될 수 있으며, 당사에 대한 소송등 우발채무가 발생하여 신탁자금에 압류, 추심, 전부명령의 효력이 발생하는 경우 공모주주를 위한 신탁자금에 손실이 갈 수 있는 점 유의하시기 바랍니다.

 

그래도 사실상 은행 예금이라 손실 가능성은 거의 없다고 봐야 한다. 

 

3. SPAC도 대주주가 있다

놀랍게도 SPAC도 대주주가 있다. 상장 전에 돈을 모아서 해당 SPAC에 출자 한 업체들이 있다. 현재 거래중인 스팩 몇가지의 최대주주 명단을 보면 아래와 같다. 

---

- DB금융스팩8호의 상장 당시 주식분포와 상장 후 주식분포. 아코디스는 경북의 일반 기업으로 해당 스팩의 GP이다.

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20201203000411

 

- IBKS제14호스팩의 상장 당시 주식분포와 상장 후 주식분포. 

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20200616000153

---

이런 대주주들의 돈을 받아서 스팩이 초기에 설립되고 운영된다. 대주주들은 스팩이 상장되지 않으면 손해를 보기 때문에 (그 동안 활동비 같은 것은 전부 대주주 출자 자본으로 운영) 주당 천원에 투자할 수 있는 혜택을 준다고 한다. 이 사람들에게는 스팩을 통해 좋은 비상장회사를 찾아서 이를 상장시키고, 그 시세차익을 노리는 것이 주된 수익모델이다. 

 

아래 블로그와 브런치에도 자세한 내용을 정리해주셨다. 

 

주식에도 원금이 보장되는 투자가 있다? 스팩(SPAC) 알아보기

 

원금이 보장되는 스팩(SPAC) 투자

 

4. SPAC도 거래정지나 상장 폐지될 수 있다. 

3년간 합병 대상을 찾지 못하면 상장폐지가 된다. 그런데 일반 기업처럼 큰일나는 건 아니고, 그 돈을 다시 돌려받게 된다. 아까 말했듯이 은행 예금이기 때문에 스팩 원금을 못받을 가능성은 거의 없다. 

 

​올해도 줄줄이 상폐… 스팩 투자 ‘해산일’ 꼼꼼히 따져보세요

합병대상 법인을 찾아서 합의를 보는 경우 이 내용이 공시되면서 동시에 거래정지가 된다. 상장 예비심사청구 결과가 나오면 거래 정지가 풀린다.

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20210205900691

 

5. 성공한 스팩은 주가가 엄청 뛰기도 한다. 

원래 2천원정도 하던 스팩이 5천원, 3천원까지 가기도 한다. 물론 기업 합병이 결정된 이후에 무조건 오르기만 하는 것은 아니고, ,또 빠지기도 한다. 매매 호흡까지는 잘 모르겠다. 

 

6. 스팩은 결국 사람싸움 

스팩은 페이퍼컴퍼니고, 언제 어떤 기업을 인수할지 알 방법이 없다. 내부자가 아닌 이상... 그래서 우수한 창립자가 있는 스팩이 인기 있다고 한다. 결국 딜을 잘 따오는 사람이 경영진인 스팩에 올라타는게 일반적인 방법. 리스크는 크게 없다. 어떤 산업 위주로 어떤 사람이 투자 기회를 모색한다... 정도가 투자포인트. 

미국의 경우에는 일반적으로 스팩은 10달러 정도에 형성된다고 한다. IPO에 참여하는 경우 상장 후 기업에 대한 Warrant도 따로 발급이 된다고 한다. 

7. 스팩 상장 후 주가 흐름은? 

우리나라 자료는 아닌데 스팩 관련해서 미국에 자료가 정리된 사이트가 있다. 

 

SPAC IPO Transactions Statistics - by SPACInsider

아래는 연도별 스팩 자금 모집 현황과 평균적인 스팩 IPO 사이즈. 스팩 사이즈가 클 수록 당연히 더 큰 건을 찾으려고 할 것.... 

미국같은 경우, 10달러에 상장되는 스팩의 가격 추이를 보면 아래처럼 된다고 한다. 

상장 후 공모건을 찾고 있는 스팩의 경우 가격의 중간값은 10.5달러, 이미 어디와 합병할지 결정한 스팩의 경우 중위값이 약 13.5달러 정도라고 한다. 스팩 운영진들은 합병 후 주가가 더 오르면 좋으니, 합병하고 오를만한 건을 찾는게 당연할 것 같다.