LG에너지솔루션 투자설명서 정리

• 공모 규모 및 예상 시총: 공모수량은 4,250만주. 주당 가액은 25만 7천원 ~ 30만원. 25.7만원 기준으로 모집 총액은 약 11조원. 
• 신주모집이 80%, 구주매출이 20%. 공모 후 발행주식수는 2,340억 주. 공모가 상단 기준 시총 70조원.
• 분배: 80%가 일반공모, 20%가 우리사주조합이며, 기관투자자 물량이 약 65%, 개인투자자 물량이 대략 25% 예상.
• 일정: 1월 3일 ~ 1월 11일 IR, 1월 12일까지 수요예측, 1월 14일 공모가액 확정. 

자금의 사용 계획은 약 75%가 타법인증권 취득자금, 18% 정도가 운영자금, 7% 정도가 시설자금. 타법인 증권 취득자금은 북미, 유럽, 중국의 현지법인에 대한 투자 대금이니 사실상 투자대금이라고 봐도 될 것 같다. 

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구체적인 타법인 취득자금 사용처

1. 한국: 오창공장 원통형 전지 생산라인 증설. 총 6,450억원 투자해 2025년까지 연 22GWh 급으로 증설. 21년 9월 말 기준 Capa는 18Gwh.

2. 미국: 총 5.6조원 투자해 (1) 미시간주 Holland 공장 2025년까지 연 25Gwh급 증설. (2) GM과 합작법인 Ultium Cells 추가 투자로 생산능력 80Gwh까지 확대. (3) OEM과 신규 합작법인 설립 및 신규 생산거점 확보로 55GWh 증설. 결과적으로 미국 지역에서 2025년까지 총 160Gwh 생산능력 확보할 계획. 21년 9월 말 기준 Capa는 5Gwh.

3. 유럽: 총 1.4조원 투자해 (1) 폴란드 공장 배터리 생산능력 2025년까지 85Gwh로 확대. (2) 2025년까지 신규 생산거점 확보해 15Gwh 증설. 결과적으로 유럽 지역에서 2025년까지 100Gwh 생산능력 확보 계획. 21년 9월 말 기준 Capa는 70 Gwh.

4. 중국: 총 1.2조원 투자해 (1) 현지 난징 법인 2025년까지 원통형 기준 60Gwh 이상 생산능력 확보. (2) 파우치형 및 ESS, 가전용 배터리 등 포함해 중국 전체에서 110Gwh 생산능력 확보할 것. 21년 9월 말 기준 Capa는 62Gwh.

>> GWh 당 투자비용이 고무줄이라 대중이 안선다. 여튼 현재 155GWh 생산설비를 2025년까지 대략 400 GWh까지 늘리겠다는 것. 

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사업의 내용

- 제품은 크게 전기차용 전지와 ESS용 전지, 소형 가전용 전지로 나뉜다. 매출 비중은 올해 3분기까지 누적으로 내수가 30%, 수출이 70%

- 원재료 중 양극재는 특히 LG화학과 엘앤에프에서 조달. 동박은 솔루스첨단소재, 전해질은 Capchem 등 여기저기서 받아온다. SQM과 장기계약해 리튬 수급, 그 외 호주 QPM, 호주 Australia Mines 등에서 코발트 등 원재료도 조달. 

- 현재 공장은 오창, 중국 남경, 미국의 미시간, 오하이오(GM Ultium), 폴란드 지역에 위치 

- 2021년 9월 말 수주잔고는 약 186조원 수준이라고 한다. NH투자증권 주민우 위원 추정에 따르면 LGES 수주잔고는 260조원, SKon 220조원, SDI 90조원 정도로 추정. 

1월 10일 NH투자증권 주민우 애널리스트 자료: "적정 시가총액 101조원"

21년 3분기 누적 기준 영업이익률은 5.X%수준. 장기적으로 목표는 10% 달성인 듯 한데... 

현재 가동률은 약 75% 좀 못 미치는 수준. 

그 외 집중하고 있는 연구개발 활동:

•  NCMA 단입자(Single Crystal) 양극재
• 고효율 실리콘 음극재
• 엔트리 시장에 대응하기 위한 Cobalt-free 배터리 개발
• 전극/조립 Pilot 투자를 통한 개선된 구조의 폼팩터 개발
• 고성능/저비용을 위한 전리튬화(Pre-lithiation) 공정
• 건식 코팅 공정을 비롯한 차세대 공정 개발
• 리튬황전지, 전고체전지 등 차세대 배터리

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대략... 짱깨식으로 숫자 감 좀 잡아보려고 하는데... 숫자가 컨센이랑 얼마나 동떨어져있는지 모르겠다. 

계산해보면 LGES는

• 올해 예상 매출 대략 18조원
• 올해 예상 Capa 170 Gwh 정도가 2025년 2.5배 된다고 하면. 2025 매출 45조원
• 예상 영업이익률, 대략 7.5% 잡으면 영업이익 3.4조원 정도
• 순이익 대략 2.5조원
• 공모가 상단 기준 상장 후 시가총액 약 70조원?

CATL의 경우 

• 올해 예상 매출 21조원
• 예상 Capa 160GWh? 정도가 2025년에 약 500GWh 달성 예정. 매출 3.x배 된다고 하면 2025 매출 65조원... 회사 가이던스는 2022년 350GWh 달성인데 가능할지 모르겠다. 
• 예상 영업이익률 15%, 영업이익 대략 조원
• 순이익 대략 8조원
• 현재 시가총액 대략 240조원.