동사는 시가총액 $12B 규모의 물류 자동화 기업입니다. 최근 시장이 부진했음에도 계속해서 신고가를 이어가는 기업이라 눈이 더 갔습니다. 좋지 않은 시기에 상장을 하며 주가가 등락을 많이 겪었으나, 저점 대비해서는 벌써 2배 이상 상승하였습니다.
22년 6월 8일날 최초 상장인 것 같다. 창업은 2006년. 첫 시스템은 2012년에 설치하였으며, 2017년부터 현재 버전의 솔루션을 제공중이라고 합니다.
경영진 및 주주 구성
동사의 Chairman은 유통업체인 C&S Wholsale의 소유주이며, CEO는 EMS 업체인 Jabil 출신입니다. 또한 미국에서는 흔하지 않게, 창업주가 대부분의 지분을 가지고 있는 기업이기도 합니다. 월마트 또한 11%의 지분을 가지고 있습니다.
사업의 내용
동사는 특정 제품을 만드는 것이 아니라, 물류 시스템 전체를 판매하고 있습니다. 하나의 물류창고가 작으면 한개의 축구장 정도 크기(48K Sqf). 이미 사용중인 물류창고의 운영을 방해하지 않으면서 새 시스템을 설치할 수 있는 것이 장점입니다. 한번 설치하면 약 25~30년 정도 사용 가능할 것으로 보고 있고, 모듈 형식으로 설계되어 기존 사용에 지장 없이 빠르게 확장이 가능하다고 합니다.
동사의 물류 시스템은 크게 단일 상품의 팔레트를 개별 케이스 및 판매단위로 소분하고, 소분된 상품들을 각 매장의 필요에 따라 하나의 팔레트에 다시 모아 배송해주는 물류 헤쳐모여 과정을 자동화합니다. 이러한 과정을 자동화하며 운송 효율성을 향상시키고 공간과 시간을 절약한다. 월마트 일부 물류창고에서는 20%의 면적을 차지하는 Symbotic 시스템이 전체 물류의 50%를 처리하고 있다고 한다. (Tampa Bay)
이 과정에서 팔레트를 소분하는 로봇과 제품을 인식하고 분류하는 소프트웨어, 제품을 지정된 장소에 저장하는 로봇, 필요에 따라 개별 제품을 이송하는 로봇과 다시 개별 매장을 위한 팔레트를 짜는 로봇이 필요합니다. 이러한 로봇을 Minibot, Symbot이라고 부르고 있습니다.
아래는 실제 현장 운영 영상입니다.
주요 고객 - Walmart
현재 주요 고객은 Walmart, Albertsons, Target, Giant Tiger, and C&S Wholesale Grocers입니다. 그러나 매출 기준 고객은 사실상 월마트 단일고객입니다. 아직까지 월마트를 비롯한 상위 3개 고객이 매출 및 매출채권의 거의 95%를 차지하고 있다. 현재 수주잔고의 90% 이상이 또한 월마트일 것으로 추정됩니다.
아마존은 별도 고객으로 가지고 있지 않은데, Walmart의 계약에 따라 2028년까지 아마존에는 시스템을 판매하지 못하도록 계약 되어있으며, 어차피 월마트 수주로 꽉 차서 그때까지 가동이 빡빡할 예정입니다. 또한, 아마존은 자체 풀필먼트 자동화 기업인 Kiva를 가지고 있기도 합니다.
월마트는 원래 미국 내 물류창고 42곳 중 25곳에 Symbotic 제품을 적용할 계획이었으나, 2022년 5월 미국 내 월마트 모든 물류창고 42곳에 시스템을 적용하기로 계약을 확대하였습니다. 동사는 향후 8년 이상은 월마트향 수주로 매출은 사실상 보장된 상태입니다. 가장 최근 수주잔고는 $12B에 달합니다. 가장 최근 사업보고서인 2022년 9월 24일 기준 Backlog은 $11.1B이며, 이 중 8%가 향후 12개월간 인식 될 예정입니다.
참고로 월마트의 연간 CAPEX는 $16B 수준이며, 최근 빠르게 증가하고 있습니다. 이는 Supply Chain Capacity와 물류 자동화에 투자하며 빠르게 증가하고 있는 중입니다.
또한, JOLTs 구인공고를 보면, 동사가 자동화하는 영역인 Wholesale 및 Transportation, Warehousing 인력은 코로나 19 이후로 계속해서 부족한 상태가 유지되고 있습니다.
경쟁사
물론 산업 내 다른 경쟁사들도 존재합니다. 크게는 다른 경쟁사들도 충분히 진입 할 수 있는 영역은 맞으나, 개별 업체별로 자동화의 정도나 저장 방식, 처리하는 물류의 목적 등이 다릅니다. Symbotic은 특히나 A-Z까지 완전 자동화를 제공한다는 점과 오프라인 매장을 위한 물류창고를 자동화 한다는 점, 더 효율적으로 재고를 보관한다는 점 등이 특징입니다. 또한 동사의 강점 중 하나는 별도의 신규 설비투자 없이, 기존 물류창고에 그대로 빠르게 적용할 수 있다는 점 입니다.
사업보고서상 언급되는 경쟁자로는 (1) Grey Orange, Locus Robotics, Vecna, OPEX, Fetch and Berkshire Grey와 같은 Point Solution 업체. (2) Witron, Honeywell, Dematic, Vanderlande, SSI Schaefer, Swisslog와 같은 End to End 솔루션 업체 (3) Exotec, Ocado and AutoStore와 같은 이커머스 중심 업체가 있습니다. End to End 업체들의 연 매출은 대략 $2~4B 정도 규모로 다양합니다.
다른 업체들의 기술력이 떨어진다고 보기는 어렵습니다. 아래는 다른 이커머스향 물류 자동화 업체들의 물류창고 운영 영상입니다.
하지만 월마트에서 Symbotic에게 전 물류창고의 자동화를 맡긴 것은 그 중에서도 인정할만한 기술력을 가진 기업이기 때문이라고 생각합니다.
일반적으로 물류창고 내 제품 운반 크레인의 이동 속도는 시속 8마일 수준이나, 동사의 자율주행 로봇들은 시속 25마일로 주행하며 운반 속도 또한 3배 이상 빠릅니다. 운영 중 사람의 개입은 거의 필요하지 않고, 로봇들은 제품의 이송/보관 과정에서 Burst Charge로 충전 받으며 충전을 위한 Down time도 거의 없습니다. 이러한 효율성 덕분에 Walmart 관계자는 $50M 수준의 장비를 투여하면 재고가 바로 $50M정도 감소해 즉각적인 효율성이 발생한다고 합니다.
매출 구성 및 비용구조
매출 형태는 크게 세가지입니다: 처음에 시스템 판매와 시스템의 소프트웨어 유지보수 및 운영 서비스.
시스템 매출은 물류센터 하드웨어 및 장비, 로봇등을 포함합니다. 서비스는 물류센터 운영 및 유지보수에 필요한 용역을 포함하며 소프트웨어는 동사 시스템이 정상적으로 동작하기 위한 소프트웨어 입니다. 여기에는 재고의 위치 및 양을 관리하고 제품의 크기와 종류를 인식하는 Machine Vision AI와 데이터 분석 소프트웨어가 포함됩니다.
2022년 9월 기준, 매출의 95%가 시스템 매출입니다. 소프트웨어 매출은 1%도 되지 않고, 운영 매출이 5%정도를 차지합니다. 보통 이러면 시스템 매출이 마진이 가장 낮고 나머지 부문에서 돈을 많이 벌어오는데... 마진 보전 구조 때문인지 현재까지 동사는 매출총이익의 거의 대부분이 시스템에서 나오고 있습니다.
수주잔고의 계약은 대체로 Cost-plus fixed profit basis로 되어 있습니다. 따라서 인플레이션에 따른 물가 인상에 대한 부담도 덜한 편입니다. 월마트와의 계약은 대표적으로 다음과 같이 구성됩니다.
- Cost of implementation, including the cost of material and labor, plus a specified net profit amount
로봇의 부품과 하드웨어를 정확히 어디서 사오는지 공시하고 있지는 않습니다. 다만 크게 두 곳의 공장에서 로봇을 제작하고 있습니다. (Our Wilmington facility assembles our fully autonomous mobile robots while our facility in Montreal assembles de-palletizing and palletizing robotic cells.)
아직까지 B/S상 무거운 자산은 없습니다. 현금이 꽤 많고 재고가 주된 자산 중 하나. 고정자산은 재무제표상 거의 올라가 있지 않습니다. 채무가 좀 커보이지만 채무의 대부분은 이연매출로, 실제 차입금이 많지 않습니다. 다만 이연매출 대비 지금 상응하는 자산은 거의 보이지 않습니다.
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